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海亮股份:铜材“智造”巨匠,龙头格局已现

发布时间:2018-09-29    研究机构:兴业证券

全球十大生产基地部署完成,产能持续扩张定位百万吨级铜加工材巨头。公司为国内最重要的铜管生产企业之一,目前已在浙江本部、上海、安徽、广东中山、广东台山、成都、重庆、越南、泰国、美国布局全球10大生产基地。公司产能持续扩张,现已拥有铜材产能合计57.1万吨,在建+规划产能达47.5万吨,预计到2020年产能将达到100万吨。公司目标至2025年实现铜加工销量228万吨,定位为全球最大铜材加工企业。

铜管下游主要需求增量在空调,未来订单有望向龙头集中。铜管下游需求以空调为主,长期来看受空调保有量提升与存量升级影响,未来10年中国家用空调销量年均复合增速约7%-9%。而海亮铜材制造类龙头企业,未来发展的主要逻辑在于通过扩大规模、提升产品品质等手段,抢占市场份额,2015年以来公司铜管市占率逐年提升,截至2017年已达14.53%,根据规划2025年公司铜管销量123万吨,则市占率有望提升至42%。

开启“智造”发展、提升生产效率。公司的另一发展逻辑在于单位生产成本的降低,而近年来,公司通过技术研发提升产品附加值、提高生产自动化水平降低单位成本,已取得明显成效,2017年公司人均铜材产量71吨/年,同比提升11%;铜管毛利率6.7%,处于行业较高水平。

延伸铜棒、铜排与铝管产品,再造铜管辉煌。根据规划,公司将横向切入铜棒、铜排领域,规划至2025年铜棒、铜排产能67万吨、35万吨,对应市占率有望达到29%、53%。另外,公司投资1.5亿元建设年产1万吨铝合金多孔微通道管产线,拓展“第二主业”。未来公司拓展产品领域,有望再造铜管辉煌,打造新的利润增长点。

盈利预测:预计公司2018-2020年实现归母净利润分别为11.22亿元、13.46亿元、16.61亿元,对应EPS分别为0.66元、0.79元、0.98元。不考虑定增摊薄,对应8月23日收盘价8.31元/股的PE分别为13X、10X、8X。公司估值较低、业绩增速较快,给予公司“审慎增持”评级。

风险提示:铜价大幅波动,铜加工费下滑,新项目进展不达预期,其他因素

申请时请注明股票名称