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海亮股份(002203)公司动态点评:公司半年度业绩承压 产能增长助力长远发展

发布时间:2020-09-02    研究机构:长城证券

H1 归母净利润下滑四成 业绩略低于预期:公司发布2020 年半年报,上半年实现营业收入234.02 亿元,同比增长11.97%;归母净利润3.64 亿元,同比下降43.53%;扣非后归母净利润2.32 亿元,同比下降62.60%。二季度公司实现营收119.24 亿元,同比下降4.11%;归母净利润1.95 亿元,同比下降43.23%;扣非后归母净利润1.34 亿元,同比下降58.02%,受海外疫情二季度全面爆发影响,公司业绩略低于此前预期。

受疫情期间海外业务拖累 铜材毛利率下滑:公司H1 铜加工毛利率7.24%(-2.31pct),其中铜管7.75%(-1.41pct),铜棒5.70%(-2.56pct),铜排2.64%(+0.07pct)。毛利率下滑主要受疫情期间铜价大幅波动以及海外需求下滑影响,公司铜材海外销售占比达45.1%, H1 海外铜材毛利率大幅下降4.67pct 至9.71%,而国内铜材毛利率下降1.26pct 至5.21%。随着下半年海外市场重启以及铜价、铜材价格逐渐稳定,公司毛利率有望回升。

付款节奏优化 经营性现金流显著改善:报告期内公司经营性现金流14.91亿元,较去年同期增长达193.95%,在疫情期间仍保持较强的抗风险能力。

经营性现金流增长主要在于公司及时调整与供应商的采购结算方式,实现延长付款周期,优化并降低融资成本。

产能持续扩张 全球化布局加速推进:按照规划,广东海亮7.5 万吨铜管项目、安徽海亮9 万吨铜管项目将于2020 年投产(截止6 月31 日投资进度分别达到95.04%、83.55%),可转债募投的浙江17 万吨铜棒项目、上海5 万吨铜管项目、重庆3 万吨铜管项目、美国6 万吨铜管项目、泰国3 万吨铜管项目进度也分别达到67.88%、78.73%、100%、35.28%、56.48%。

产能稳步增长有望提振公司业绩,并提升公司长期盈利能力。

投资建议:我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.50 元/0.55 元/0.73元,对应PE 分别为17.48/15.88 /12.00 倍,维持“推荐”评级。

风险提示:加工费下滑,项目推进较慢,产能未完全消化,海外疫情反复

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