海亮股份(002203.CN)

海亮股份(002203)跟踪报告:全球铜管龙头 盈利拐点可期

时间:21-01-21 00:00    来源:兴业证券

全球铜管龙头,业绩稳定、高 ROE,产能持续扩张。公司是国内最大的铜管企业、全球规模最大的铜加工企业之一,2019 年国内铜管市占率为19.6%。公司经营稳健,净资产稳增长。ROE 高于同行可比公司,铜管吨毛利远高于竞争对手。近年来铜加工产能通过并购及新建持续扩张,加工产能增至110.7 万吨/年。

铜管下游需求回暖,行业集中度提升利好龙头企业。2020 年国内空调和冰箱销量、商品房销售面积均回暖,建筑用铜管也将迎来发展新机遇。预计未来十年国内家用空调销售量在23-26 亿台,销量年复合增速预计在4%-5%。铜管行业此前竞争激烈,但目前进入优胜劣汰、强者恒强格局,公司凭借现有的产能、客户等优势和壁垒,有望行业洗牌过程中胜出。

智能制造,助力成本把控、盈利提升。公司一直加大智能制造投入,提高了生产自动化水平和产品成品率,人均铜材产量不断提升,由2015 年的53.95 吨/人提升至2019 年的90.76 吨/人;单位制造成本不断降低,由2015年的2332 元/吨下降至2019 年的1994 元/吨,成本下降了14.47%;吨毛利呈现持续上升趋势。

盈利预测:预计公司2020-2022 年实现归母净利润分别为7.62 亿元、10.31亿元、13.51 亿元,对应EPS 分别为0.39 元、0.53 元、0.69 元。对应1 月19 日收盘价7.82 元/股的PE 分别为20.0、14.8 和11.3 倍。公司估值较低,未来业绩增速将呈现明显拐点,给予公司“审慎增持”评级。

风险提示:铜价大幅波动;下游需求不达预期;新产线进展低于预期