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海亮股份调研报告:海水淡化铜管业务蓄势待发

发布时间:2011-10-14    研究机构:中邮证券

摘要:

产能进入释放期,致力于完善产业链。在经历了几年的快速扩张后,现阶段公司铜管和铜棒的产能合计已经到达31.8万吨,是仅次于河南金龙的全国第二大铜管生产企业。随着市场需求增加和大批建设项目陆续调试投产,未来公司将进入产能集中释放期。而随着铜、镍等战略金属的稀缺性和战略价值的日益凸显,彻底解决原材料供给问题并具备完善的产业链已经成为抵御行业周期性波动的最主要手段。所以我们判断公司还会继续通过股权投资来积极拓展上游,并最终具备完善的产业链。

海水淡化铜管龙头,优势更加明显。为中东地区海水淡化项目提供海水淡化铜管这一关键设备的企业主要有海亮股份(002203)、高新张铜、韩国大龙等企业,其中海亮股份是海水淡化铜管行业的龙头,同时也是中东市场的主要供应商,估计比例在60%左右。目前共有热交换铜管产能4万吨,但由于实施柔性化生产线,所以公司热交换铜管产能的弹性十足。现在公司已能生产长度为24M的超长冷凝管,淡化铜管的成材率也在50%以上远超行业平均水平。随着高新张铜实施资产重组、韩国大龙也深受金融危机冲击,海亮股份作为全球最大的海水淡化铜管供应商的地位将更加巩固,竞争优势也将更加明显。

我国海水淡化市场将步入黄金成长期。尽管目前我国海水淡化技术以反渗透法为主,但考虑到我国的实际情况,预计低温多效+水电联产在我国有很大的应用空间。按照日产淡水1万吨需要铜管约400吨,蒸馏法占40%来计算,则到2015年我国对海水淡化铜管的需求为24000-32000吨。随着我国政府对海水淡化工程支持力度的加大,预计未来5-10年我国海水淡化市场将步入黄金成长期,而海亮股份作为海水淡化铜管行业的龙头,必将充分分享到海水淡化市场发展的盛宴。

铜合金管在海水淡化市场中的主体地位不会动摇。由于钛无法套期保值且钛管的导热性弱于铜管所以钛代铜一直存在瓶颈。更重要的是,目前铜价已经处于高位,由于替代和流动性等因素未来很长一段时期内铜价很可能将继续高位震荡而不是突破上行。但海绵钛的价格却处于历史底部,随着航空航天用钛和工业用钛需求的回暖,钛价持续攀升是大概率事件,未来钛铜比值将远大于3倍,这样钛代铜将不再具备成本优势,所以我们判断铜合金管在海水淡化市场的主体地位不会动摇。

维持海亮股份“谨慎推荐”评级。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为:0.61元,0.71元,0.83元,对应PE分别为:20X,17X,15X。考虑到公司在铜加工行业的龙头地位以及海水淡化铜管巨大的发展空间,我们维持公司“谨慎推荐”的评级。

风险提示:1、在建项目工程进度放缓;2、公司产品销量下滑;3、海水淡化工程投资不如预期;4、铜价剧烈波动和加工费下滑。

申请时请注明股票名称