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海亮股份:主营业务稳定,寻求上下游发展

发布时间:2012-04-23    研究机构:国泰君安证券

1-3月空调铜管订单环比转好,2012年有望拿到海水淡化订单。海亮股份(002203)年初以来空调铜管订单环比逐月变好,但同比依然有小幅下降。2 季度是空调管消费旺季,所以公司订单环比继续上升概率很大,但全年订单如何还无法判断。但2012 年海水淡化订单可能获得突破,有两个较大海水淡化工程有向公司下订单的意向。预计未来公司铜管主业将保持稳定。

铜管加工费保持稳定,但铜棒等低端产品加工费下降。在融资铜的影响下,国内建设了很多铜初加工产能,包括技术壁垒低的铜棒,产能严重过剩使其加工费下降。而对于技术壁垒较高的热交换铜管,则加工费保持稳定。

参股的恒昊矿业2011 年没有贡献利润,参股的宁夏银行贡献大额利润且保持稳定增长。由于镍、钒等金属价格2011 年持续下跌,恒昊矿业开工率不足,全年基本没有盈利。参股的宁夏银行预计2011 年贡献公司净利润的1/4,由于国内银行业稳定发展,预计2012 年还可以增长10%以上。

主业做精做大,通过股权投资,进军上游行业,通过产业延伸发展下游, 通过品牌扩展发展其它产业。公司的铜管主业属于成熟行业,未来的增长空间很小,因此管理层将部分精力投入到上下游扩展中,主要拓展目标为与铜管上游相关的金属矿业,以及竞争还不激烈的新材料行业。大股东近期增持上市公司股票,也反映出对公司未来发展前景的信心。

我们认为公司保持主业稳定的同时,随时可能会有上下游拓展的有成效的惊喜,所以给予谨慎增持评级,目标价11.6 元,对应2012、2013 年EPS 分别为20、19。

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