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海亮股份年报及一季报简评:主业稳健,投资收益贡献上升

发布时间:2012-04-26    研究机构:中信建投证券

收入稳健增长,产品毛利略有下降

2011年公司铜加工产量18万吨左右,与上年基本持平。收入增长30%主要因为原材料电解铜涨价,另外铜贸易业务也为公司带来约13亿元的收入增加。公司产品单位毛利2838元,同比减少40元,报告期内公司几个投资项目陆续投产,固定资产折旧计提增加,导致生产成本上升和单位毛利的下降。

一季度盈利大幅改善,公司通过提高生产效率和优化产品结构实现了毛利率的上升

一季度公司产量同比下降7%左右,订单仍显不足。公司通过生产管理,改进工艺,降低了制造费用,通过资金管理,提高了资金使用效率。同时扩大高附加值产品的生产。这两方面措施使得公司一季度毛利率显著回升。

投资收益可观,对业绩贡献大

2011年公司实现投资收益6672万元,大部分来自于参股宁夏银行的收益所得,占公司营业利润的30%。一季度投资收益对业绩的贡献率又有所上升。另外一家参股公司恒昊矿业受金属价格低迷影响2011年业绩欠佳,对上市公司没有收益贡献。

公司盈利能力还有进一步提升空间

安徽铜陵项目目前尚处于磨合期,产量仅1万多吨,2011年出现经营亏损,今年产能利用率提升之后有望扭亏。海亮越南铜业公司成本优势比较突出,享受税收政策优惠,有助于缓解公司成本上升压力。今年海水淡化热交换铜管来自海外的订单预计也会增加。公司已经形成33万吨铜管材和棒材生产能力,主业未来增长主要看产能释放。

盈利预测和评级

我们预计公司12~14年EPS分别为0.50元、0.66元和0.71元,对应动态市盈率分别为22/17/15倍。维持“增持”评级。我们下调了盈利预测,因而6个月目标价下调为12元。

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