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海亮股份:控股的优质小额贷款公司综合实力全国领先

发布时间:2013-08-16    研究机构:东方证券

事件

8月13日,吴江市鲈乡农村小额贷款股份有限公司在美国QASDAQ上市,8月14日大涨94%,市值达1.36亿美元。该公司去年收入1229万美元,净利润831万美元。受该消息刺激,8月15日国内多家小额贷概念上市公司股票涨停。

投资要点

海亮股份(002203)控股30%的诸暨海博小额贷款公司,综合实力全国领先。在年初第三届中国小额信贷机构联席年会评比中,全国共计5000多家小额贷款公司参评,海博小额贷款公司综合实力排名第六,竞争力排名前100强。2012年海博小额贷款公司净资产9.1亿元,营业收入2.3亿元,同比增长67%,净利润1.63亿元,同比增长78%。

铜加工主业增长稳健。受公司严格套期保值机制保护,历史上公司吨毛利维持在2800多元/吨,公司盈利主要取决于产量扩张情况。但去年受益于产品结构优化和成本控制加强,吨毛利上升至新台阶,从2800元/吨上升至3400多元/吨。今年受空调管热销,以及汽车方面铜管市场开拓,产量增长形势良好,上半年同比增长超过10%,预计今年铜管产量有望创历史新高。

中报预告增长30%-80%,主要受益于公司铜加工产品产销量的上升,公司参股的宁夏银行投资收益增加,海博小额贷款公司的并表,以及产品结构进一步优化,成材率提高,生产成本下降。

财务与估值

公司铜加工主业经营稳健,旗下金融板块,参股的宁夏银行今年有望贡献近1亿元的投资收益,参股的小额贷款公司和集团财务公司,未来有望受益于国内金融改革的推进,并贡献可观投资收益。我们测算公司2013-15年营业收入为107.9/112.1/114.5亿元,EPS分别为0.41/0.48/0.55元。采用DCF估值,对应目标价9.62元。维持公司增持评级。

风险提示

因主业竞争激烈,铜加工材产量或吨毛利未达预期风险;多产业经营风险;汇率风险。

申请时请注明股票名称