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海亮股份:铜加工主业稳步增长,金融业务锦上添花

发布时间:2013-12-06    研究机构:民生证券

事件概述

我们近日对海亮股份(002203)进行了实地调研,就目前经营与公司管理层进行了交流。公司目前经营稳定,2013年下游需求有所回升。

分析与判断

今年空调需求有所回升,预计全年铜管加工量增10%以上公司的主业铜加工目前产业布局较为合理,拥有浙江、上海奉贤、安徽铜陵、越南四个生产基地,上述生产基地理论产能为31.6万吨,实际产能在23万吨左右。2013年上半年,公司实现管棒材销售10.12万吨,比去年同期增长22.52%,主要增长原因为空调制冷用铜管的增长所致。公司空调制冷用铜管销售量占公司总销量的50%左右,由于该产品存在淡旺季,预计下半年公司销量较上半年略有回落,全年铜加工业务量较上年增长15%左右。

公司1.8万吨短流程环保精密铜棒线目前处于技改过程中,其部分生产流程已经投入使用,将逐步缩短生产流程,降低生产制造成本。由于企业的规模、品牌以及资金成本优势,公司产品吨毛利在行业逐渐下滑的背景下,基本保持稳定。

布局金融,提升企业综合实力目前公司参股诸暨市海博小额贷款公司(30%股权)、海亮集团财务公司(40%股权)以及宁夏银行(7.12%股权),今年3季度投资收益共计1.16亿元,投资收益大大提升了企业的综合实力。我们预计小贷公司和财务公司,明年将还会带来六千万以上的利润,加上宁夏银行在西安和天津业务的扩张,金融业务预计仍会有较大增长。

刚果矿权提升公司估值水平公司和MWANA刚果(金)铜钴矿项目,目前仍在探矿阶段,铜矿的开发过程较长,预计至少要3-5年才能有一定阶段性成果,但铜矿将对公司的估值水平带来一定提升。目前铜价在7000元附件窄幅波动,预计短时间内仍将维持这种震动格局。

盈利预测与投资建议

公司铜加工主业稳步增长,金融业务带来稳定收益,预计2013到2015年EPS分别为0.38元、0.46元和0.54元,对应的PE 为26、22、18倍,给予公司“谨慎推荐”评级。

风险提示

铜价大幅波动,下游需求放缓。

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