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海亮股份:产能逐步释放,布局上游资源是亮点

发布时间:2010-11-01    研究机构:天相投资

2010年前三季度,公司实现营业收入68.44亿元,同比增长56.36%;营业利润1.42亿元,同比增长0.97%;归属于母公司所有者净利润1.35亿元,同比下降1.41%;基本每股收益0.34元。2010年第三季度,公司实现营业收入23.12亿元,同比增长43.57%,环比下降10.03%;归属于母公司所有者净利润5587万元,同比增长14.95%,环比增长1.71%,基本每股收益0.14元。

量价齐升是营业收入增长的主要原因。公司的主营业务是铜管棒材的生产和销售。2010年1-9月,长江市场铜现货平均价格为57010元/吨,同比增长47.36%,公司产品作为铜的深加工产品,伴随铜价同方向增长;同时,随着国家“家电下乡”、“以旧换新”等家电行业政策继续推行,制冷用铜管产销量较同期有一定增长。以上两个原因导致公司营业收入同比增长56.36%。

毛利率下降是净利润同比减少的主要原因。报告期内公司综合毛利率为5.52%,同比下降4.43个百分点,毛利率下降的主要原因是:1)公司各类产品的加工费相对稳定,报告期原材料电解铜价格的上升,导致毛利率下降。2)随公司募投项目达到预定使用状态,募投项目转固定资产增加计提折旧。3)电能、天然气等相继提价,人力成本上升,增加产品成本。分季度来看,公司2010年Q1-Q3的综合毛利率分别为:5.3%、5.0%和6.4%,第三季度毛利率环比增幅较大,主要原因是公司为应对限电,本部先保证大客户和盈利能力强的订单,盈利能力较差的产品订单则不接或少接,从而提高了公司的毛利率。

拉闸限电使第三季度营业收入环比下降。公司第三季度实现营业收入23.12亿元,环比下降10.03%。主要原因是:根据浙江省《关于全面开展节能降耗有序用电工作的实施意见》,自2010年7月1日至12月31日止,海亮股份(002203)浙江基地受到停(限)电的影响,从而产销量环比有所下降。

产能释放带来业绩稳步提升。作为铜加工企业,公司盈利水平对产销量的依赖程度较大。非募投项目越南7.1万吨/年铜管生产线,其中4.8万吨制冷铜管已经投产并销往美国,2.3万吨铜合金管目前在小批量试生产。

另外,公司将位于诸暨店口镇工业区的一条年产3万吨铜管生产线搬迁至安徽铜陵,技改后提升产能至4.8万吨,预计明年上半年投产。在销量有保障的前提下,公司产能的释放有望给公司带来超预期收益。

继续向上游资源产业进军。2010年5月,公司公告收购红河恒昊矿业股份有限公司6.9%股权。我们在中报点评及调研报告中曾提到虽然收购对公司的投资收益影响甚微,但参股恒昊矿业是公司布局上游的初步探索,公司后期可能继续增持,通过经验积累,公司上游资源战略可能走的更远。2010年10月,公司公告再次收购恒昊矿业股权,总持股比例达到11.49%,符合我们之前的预期,也表明公司向上游资源延伸的信心。

盈利预测:我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.47元、0.59元和0.66元,按照10月28日18.5元的收盘价测算,2010-2012年的动态P/E分别为40倍、31倍和28倍。考虑到公司产能的进一步释放以及向上游资源产业的延伸,维持公司“增持”的投资评级。

风险提示:1)公司产品60%左右出口,因此公司的业绩将受到人民币升值、国际贸易保护主义抬头等因素的影响;2)公司产品结构较为单一,受下游空调制冷行业的影响较大。

申请时请注明股票名称