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海亮股份(002203):需求疲软压低加工费 经营压力加大

时间:2019-10-31    机构:方正证券

事件描述:

公司公布2019 年三季报,2019 年1-9 月公司实现营收320.76亿元,同比增长0.02%;实现归母净利润8.19 亿元,同比增长18.55%;实现毛利率6.55%,净利率2.61%。

事件点评:

下游需求疲软,低加工费业绩承压

受铜价下跌影响,尽管公司产销量提升,但公司营收规模同比基本持平。但季度来看,公司Q3 经营压力增大,我们认为主要是因为下游需求疲软。今年空调需求低迷,下游大空调厂对上游铜管厂压加工费,使得公司毛利率、净利率降低。进入三、四季度后,需求未见起色,三季度毛利率、净利率仅为5.36%、1.62%,为2019 年最低。

产销运环环相扣,成本有望降低

公司目前实现中国、越南、泰国、美国、欧洲的全球基地产业布局各地厂房、销售渠道基本实现对应。10 月30 日,公司购买了浙江升捷货运有限公司100%股权,主要应对因产销快速扩张引起的运输需求。我们认为公司在产、销、运各环节均加深布局,可有效降低完全成本,提升盈利能力。

产销扩张有望助力公司穿越低加工费时期

尽管铜管加工费水平目前处于低位,但公司通过国内外的产销扩张,保障了公司在此加工费水平上利润仍有较稳定的增长。目前铜管行业格局稳固,公司海内外的扩张保障了行业龙头地位,随着加工费的回暖,龙头盈利效应将加倍凸显。

投资评级与估值:

根据盈利预测,预计公司2019 年至2021 年归母净利润分别为10.07、12.51、15.66 亿元;对应PE 分别为19.11、15.39、12.29。维持“推荐”评级。

风险提示:

宏观经济波动风险;下游消费不及预计的风险;项目建设不达预期等风险。